（报告出品方/作者：东北证券，宋雨翔、安邦、章驰）
1.公司概览：专注教育十六载，国内领先的IT培训机构
1.1.发展历程：教育类A股IPO第一股，聚焦IT短期培训
深耕教育行业十五载，成就教育类A股IPO第一股。公司前身传智播客于年创立，年设立了传智播客教育科技有限公司，并于年将市场主体类型变更为股份有限公司，在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司于年开始试运营面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务，于年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训。年“传智播客”品牌全新升级为“传智教育”，年1月传智教育成功在深交所挂牌上市，成为教育行业A股IPO第一股。传智教育主要从事非学历、应用型IT教育培训，截至年上半年，公司累计向社会输送各类优秀数字化人才30余万人，是国内领先的IT教育培训企业。
教学中心持续扩张，IT培训网络覆盖全国。传智教育采用直营模式在全国多地开设分校区，各分校具备与总部相同的课程大纲、教学管理、师资力量以及就业服务，直营教学中心覆盖了北京、上海、广州、深圳、南京、杭州等19个全国重要城市，初步建立了覆盖全国各大IT企业聚集区域的IT职业培训网络。
公司控股股东及实际控制人为黎活明和陈琼。截至年上半年，董事长黎活明持有公司股份22.44%，董事陈琼持有公司股份16.64%，两人为一致行动人，合计持有公司股份39.08%。
管理团队IT行业经验丰富。公司由一批拥有10年以上开发管理经验，且来自互联网或研究机构的IT精英组成。董事长黎活明于年加入传智教育，是JavaEE高级架构师，国内第一本ejb3.0书籍的作者，有着丰富的b/s系统开发与网站运营经验。公司总经理、副总经理皆在公司成立早期加入，具有丰富的教学管理经验，专业的管理团队为公司的发展奠定了坚实的基础。
公司业务以IT职业培训为主，构筑多层次教育培训模式。传智教育主营业务包括IT短期培训、非学历高等教育培训两大方向。1)IT短期培训：包括以“黑马程序员”为品牌的现场培训、以“博学谷”为品牌的线上培训。黑马程序员现场培训的培训周期为4-6个月，博学谷线上培训周期通常根据产品类型设定不超过1年的学习服务周期，由学员在线上完成。2)非学历高等教育培训：公司以“传智专修学院”为平台，主要面向高中毕业生，提供周期为2.5年至4年的数字化人才技能教学服务，并与公办大学合作办学推出“技能＋学历”的业务模式，培养应用型数字化人才。
实际募集资金3.40亿元，投向IT职业培训能力拓展项目和IT培训研究院建设项目。公司本次拟向社会公众公开发行万股，最终实际募集资金3.40亿元，其中2.09亿元计划用于IT职业培训能力拓展项目，0.83亿元计划用于IT培训研究院建设项目。
1.2.财务分析：疫情影响淡出，业绩稳步恢复
疫情影响淡出，业绩稳步恢复。公司年实现营业收入6.64亿元，同比增长3.79%，自年起CAGR达22.26%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长18.10%，自年起CAGR达25.83%。受新冠疫情影响，年线下培训业务开展受阻，学员参与就业班的意愿下降，新招收学员人数减少，对公司经营及财务状况产生不利影响，导致年收入、利润同比降低。随着国内疫情防控趋稳，公司业绩稳步恢复，年上半年就业班报名人数较同期增加，年上半年实现营业收入3.88亿元，同比增长27.85%，归母净利润0.88亿元，同比增长.94%。
IT短期现场培训贡献主要收入来源，线上业务快速增长。公司年实现线上/线下短训收入6.22亿元，营收占比93.69%，从该部分收入结构来看，年以前96%以上来自现场培训，公司在疫情期间加大了对线上业务的资源投入，年IT线上培训实现收入0.67亿元，营收占比10.45%，同比增长7.31pct。年上半年，IT线上/下短训合计实现营业收入3.73亿元，营收占比96.09%。IT非学历高等教育年实现营收0.29亿元，占比4.43%，年上半年实现营收0.12亿元，占比3.09%。
年上半年整体费用率有所优化。年上半年公司期间费用率合计39.07%，同比下降3.2pct，营收增厚摊薄了费用率。具体来看：销售费用：公司年销售费用为1.04亿元，同比下降1.27%，销售费用率为15.68%，同比增长0.8pct。公司H1销售费用为0.69亿元，同比增长46.5%，销售费用率为17.71%，同比增长2.25pct，主要是职工薪酬和推广费同比增加所致。管理费用：公司年管理费用为0.78亿元，同比增长4.29%，管理费用率为11.80%，同比增长0.06pct。公司H1管理费用为0.43亿元，同比增长16.37%，管理费用率为11.13%，同比下降1.10pct。研发费用：公司年研发费用为0.75亿元，同比增加1.42%，研发费用率为11.33%，同比下降0.26pct。H1研发费用为0.34亿元，同比下降10.10%，研发费用率为8.74%，同比下降3.69pct。财务费用：公司年财务费用为0.14亿元，同比增长.63%，财务费用率为2.16%，同比增长3.39pct，主要是执行新租赁准则所致。公司H1财务费用为万元，同比下降11.68%，财务费用率为1.49%，同比下降0.67pct。
盈利能力同比改善。公司年毛利率为48.84%，同比提升3.88pct，年上半年毛利率为59.31%，同比提升13.43pct。公司年净利率为11.58%，同比提升1.41pct。年上半年净利率为22.54%，同比提升13.94pct。具体业务来看，年上半年线上/下短训毛利率为60.33%，同比提升13.92pct。
2.行业：IT行业发展快待遇高，IT培训行业增长空间
2.1.IT从业人员持续增长，看好IT培训市场增长
下游IT行业处于快速发展期，带动IT教育培训行业需求增长。我国IT教育培训行业在-年逐渐兴起并快速发展。根据工信部统计数据，年我国IT行业整体收入达亿元，同比增长16.39%，自年以来CAGR达16.10%。伴随IT行业的快速发展及技术变革的加快，专业化、精细化的IT人才需求旺盛，IT教育培训行业得以不断增长。
年我国IT行业从业人数达万人，同比增长14.80%，自年以来CAGR达7.61%。从业人数复合增速低于行业利润复合增速，主要原因在于随着行业内企业整合及内部管理完善，企业效率进一步提升，公司对从业人员的素质要求进一步提高。各公司由单纯的对IT人员的数量需求变成对高素质、高技术、高创新性人才的需求，IT培训需求的作用进一步凸显。
2.2.IT行业薪酬水平高，带动培训需求提升
IT行业薪酬大幅领先各行业，培训需求提供有力支撑。根据国家统计局的数据，分行业门类看，年年平均工资最高的行业为信息传输、软件和信息技术服务业，就业人员年平均工资为20.2万元，是全国平均水平的1.89倍，显著高于其他行业，同比增速为10%，位列第三名。高水平的就业薪酬为IT培训需求的增长提供了保障。
薪酬福利是毕业生找工作时最看重的因素。根据中国人民大学中国就业研究所与智联招聘的研究，在找工作最看重的因素中，选择薪酬福利的毕业生所占比例为60.8%，居于首位，可见高薪酬的行业和企业对毕业生具有较大吸引力，IT行业作为高薪行业，就业市场的景气有望传导至IT培训需求。
2.3.行业集中度较低，看好头部公司未来发展
行业竞争格局分散，存在进一步整合的空间。目前我国规模相对较大的相关公司为达内科技、传智教育、火星时代（百洋股份收购）、光环国际、翡翠教育（文化长城收购）等。以上公司在年的市占率均未超过4%，其中达内科技为3.02%，传智教育为1.16%，其他三家公司则不足1%。极度分散的行业格局为传智教育的发展提供了广阔的空间。
3.公司：以IT短期培训为主业，布局非学历高等教育
传智教育的主营业务可分为IT短期培训、IT高等教育培训，以及少儿非学科素质教育培训。其中IT短期培训包括以“黑马程序员”为品牌的现场培训、以“博学谷”为品牌的线上培训，高等教育培训领域以“传智专修学院”为平台，少儿非学科素质教育培训则以“酷丁鱼”为品牌。
3.1.IT短期培训：注重实践，贴合市场需求
IT短期培训主要面向有IT学习需求的成年人，教学中心覆盖北京、上海、广州、深圳等19个城市。根据《年中国IT产业发展报告》，我国IT产业集中分布在以深圳为首的珠三角、以上海为首的长三角、以北京为龙头的京津冀地区、以重庆、西安、成都、武汉、长沙为重点城市的中西部地区，公司教学中心建设深度贴合IT人才需求分布情况。课程内容贴合市场前沿需求，注重实践、快速迭代。黑马程序员现场培训的培训周期为4-6个月，课程内容顺应市场需求，不断改革、创新。IT学科短期现场培训包含了JavaEE、HTMLJS+前端、Python大数据开发等贴合现阶段大厂技术要求的课程。泛IT学科短期现场培训涉及全链路+UI/UE设计、新媒体+短视频直播运营、产品经理、电商视觉运营设计等科目，近年来新媒体行业和电商平台高速发展，相关行业景气度较高。
公司所精研的课程涵盖多项目多行业，所精研的项目内容，覆盖电信、游戏、网络安全、物联网、人工智能、旅游、医疗健康、金融、汽车后市场、电商等大量应用型行业，多行业的项目课程奠定了就业渠道的广度。此外，公司课程更新快速，如JavaEE、HTMLJS+前端、Python以周为单位更新热点/前沿技术，软件测试则以月为单位更新热点/前沿技术，课程更新日志会及时公布在
